金融市场暴涨暴跌的关键是市场开放

        央行日前发布了《2008年中国金融市场发展报告》（下称《报告》）。《报告》认为，积极推动金融市场协调发展是必须关注的问题之一，要协调好金融市场体系各子市场间的关系，既要防止单个子市场在一段时间发展过快、过猛而导致的暴涨暴跌，又要防止某些子市场发展停滞不前，成为制约整个金融市场体系发展的短板。
　　回顾过去，中国金融市场的各个领域（股票市场、债券市场和期货市场等）就各有一部跌宕起伏的历史，都曾数次经历过暴涨行情后的暴跌。中国政府一直有心稳定金融市场，但始终无法摆脱金融市场暴涨暴跌的宿命。金融危机引发全球金融市场的剧烈动荡，也对我国金融市场造成了很大影响，为此中央高层多次强调维稳，金融市场更是重中之重。在当前国内“保增长”的政策背景下，央行报告再次强调稳定金融市场对于重塑市场信心至关重要。但在我们看来，防止金融市场单个子市场暴涨暴跌，这只是政策部门的愿望，在目前情况下，这个愿望显然是有点过于理想化了。国内金融市场为什么会暴涨暴跌？我们认为，一是因为这个市场太浅，没有纵深。金融改革滞后导致创新不足、市场容量不够、投资者选择不多，在金融市场经常出现过多的货币追逐过少的投资市场，其结果就是起伏很大。二是因为有政府干预。政府掌握大量的资源，在宏观调控这类强烈的干预措施之下，往往影响甚至决定了资源的投向，导致市场波动很大。政策波动和市场波动，反映在金融市场上就是暴涨暴跌。而面对市场波动，政府又习惯于以反向干预来调节，于是激起一波又一波的大浪。
　　以股票市场为例，尽管已有18个年头，但中国股市的暴涨暴跌依然是其最明显的特征，“政策市”阴影也一直相伴随行。据统计，以 1990年12月19日为基期，中国股市从100点起步，到目前为止至少经过了8次大的暴涨暴跌历程。最初的如1992年5月26日上证指数狂飙至1429点，在一年半的时间中暴涨1329%，但随后又迅猛暴跌5个月，1992年11月16日，上证指数回落至400点下方，几乎打回原形。还有著名的1999年“5·19”行情井喷，在短短的一个半月时间，股指上涨将近70%，1999年6月30日上证指数上攻至1756点。随后股市大幅回调，到2000年1月4日上证指数直抵1361点。最近的是2007年10月上证综指上攻6000点之后，迅速进入下调通道，到去年10月28日跌至1664点，一年左右的时间下跌幅度超过70%。随后股市又趋于上升，到今年4月23日最高点一度高达2590点，短短半年时间涨幅又超过55%。
　　不仅仅是股票市场，债券市场和期货市场也不例外。例如，1995年中国国债期货市场就曾出现过严重的市场崩盘，仅仅几分钟之内，市场就丧失了100亿美元的市值，当时中国政府下令交易所停止衍生金融产品的交易。还有，2008年9月26日－10月13日，上海期货交易所沪铜0812合约，从9月26日收盘价53360，到10月13日收盘价41690，期间6个交易日一共下跌了11670点，跌幅为21.87%。